工控行業(yè)在近兩年共經(jīng)歷三個(gè)階段。1、2018年受到貿(mào)易摩擦影響，終端市場(chǎng)需求萎縮，全年工控增速持續(xù)下滑，Q4跌至零點(diǎn);2、2019年4月隨著貿(mào)易摩擦再度升級(jí)，下游出口型制造業(yè)受創(chuàng)，Q2工控增速驟然轉(zhuǎn)負(fù);3、2019Q4，在消費(fèi)+3C雙重需求拉動(dòng)下，Q4工控出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。2019年中國(guó)工控行業(yè)下滑約1%，項(xiàng)目型、OEM型市場(chǎng)分別取得小幅的正、負(fù)增長(zhǎng)。

一、“工控三重底”邏輯仍在
疫情不阻行業(yè)“破繭成蝶”，“工控三重底”邏輯仍在。我們?cè)谌ツ?1月底提出了“三重底”研判，疫情對(duì)制造周期復(fù)蘇產(chǎn)生一定滯后影響，但產(chǎn)業(yè)升級(jí)成長(zhǎng)底和工控企業(yè)利潤(rùn)底依然成立。1、制造經(jīng)濟(jì)周期底：工控需求自去年底已筑底，疫情使得復(fù)蘇滯后，政策刺激下制造經(jīng)濟(jì)周期大概率將重新拐頭向上。2、產(chǎn)業(yè)升級(jí)成長(zhǎng)底：國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)面臨人力成本瓶頸，技改升級(jí)已經(jīng)箭在弦上，疫情下自動(dòng)化邏輯正逐漸加強(qiáng)，利于對(duì)沖短期開(kāi)工慢等負(fù)面影響。3、工控企業(yè)利潤(rùn)底：民營(yíng)工控龍頭企業(yè)把握了口罩、呼吸機(jī)等機(jī)會(huì)市場(chǎng)，且突破了部分外資長(zhǎng)期把持的行業(yè)，實(shí)現(xiàn)了Q1自動(dòng)化訂單較高增長(zhǎng)，同時(shí)考慮營(yíng)收確認(rèn)，工控龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比Q4應(yīng)該仍有一定提升。

二、一季度現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭
Q1民營(yíng)工控領(lǐng)軍企業(yè)份額提升，外資工控企業(yè)3月復(fù)蘇明顯，一季度國(guó)內(nèi)工控訂單大概率下滑15-30%。1、內(nèi)資：內(nèi)資工控領(lǐng)軍廠(chǎng)商在今年1月延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭，匯川技術(shù)等優(yōu)秀企業(yè)憑借早復(fù)工、多溝通、抓機(jī)遇等市場(chǎng)策略，并依靠完善全面的供應(yīng)鏈能力，在2-3月逆勢(shì)收獲較高自動(dòng)化訂單增長(zhǎng)。民營(yíng)工控企業(yè)Q1訂單增速基本與去年持平甚至正增長(zhǎng)。2、外資：ABB等外資巨頭在1-2月出現(xiàn)了營(yíng)收大幅下滑、份額下降現(xiàn)象，但在3月影響普遍取得較大幅度訂單正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)外資企業(yè)Q1的訂單增速在-35——-25%。整體：預(yù)計(jì)Q1工控行業(yè)訂單為-30%—-15%，考慮到原材料供應(yīng)鏈、現(xiàn)場(chǎng)收貨及安裝調(diào)試受限等因素，我們認(rèn)為整體行業(yè)營(yíng)收角度可能會(huì)更差。

三、二季度及全年工控行業(yè)將正增長(zhǎng)
宏觀(guān)、政策及產(chǎn)業(yè)共同拉動(dòng)內(nèi)需，我們預(yù)判二季度及全年工控行業(yè)增長(zhǎng)。1、內(nèi)需：在需求自然復(fù)蘇和加碼投資的背景下，疊加積極的財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策、寬松的貨幣政策的刺激，Q2我國(guó)內(nèi)需一定程度將逐步恢復(fù)到正常水平。2、外需：國(guó)內(nèi)正出臺(tái)政策積極應(yīng)對(duì)外需減弱，我國(guó)兩個(gè)最大出口下游3C、電氣產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗?G新基建、電網(wǎng)加大投資，內(nèi)需前景良好有望對(duì)沖海外需求下滑。國(guó)家近期正持續(xù)加大對(duì)智能制造、自動(dòng)化技改等項(xiàng)目的支持力度。考慮成長(zhǎng)行業(yè)需求和基數(shù)效應(yīng)，我們對(duì)Q2的工控OEM需求相對(duì)樂(lè)觀(guān)，下半年海外疫情逐步控制，外需大幅改善同時(shí)內(nèi)需也重新回歸正常，工控OEM和項(xiàng)目型增速將有望顯著回升，全年行業(yè)呈現(xiàn)“前低后高”。

中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情將對(duì)自動(dòng)化行業(yè)產(chǎn)生3點(diǎn)積極影響。1、疫情下，將有更多的企業(yè)意識(shí)到少人化、無(wú)人化的經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)，行業(yè)有望迎來(lái)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)升級(jí)需求。2、疫情下中國(guó)在工業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)配套和物流供應(yīng)鏈相比國(guó)外優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)投資吸引力將更強(qiáng)。3、鑒于疫情期間遭遇的關(guān)鍵零部件卡脖子現(xiàn)象，我國(guó)未來(lái)將更加堅(jiān)定推進(jìn)高端制造、裝備行業(yè)等高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

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